近期，数据要素市场催化因素增多，相关产业二级市场表现一度出现五连阳。虽然日前跟随大盘也出现回调，不少业内人士认为，数据要素市场有望逐步迈进爆发阶段。
数据要素相关概念走强的主要逻辑是什么？与以往行情有何不同？本轮行情是否具有可持续性？数据要素发展的重要突破口在哪里？站在当前，短中长期的投资机会如何？
为此，中国基金报记者采访了：
长城数字经济混合基金经理 韩林
光大保德信基金权益投资部总监 房雷
新华基金量化投资基金经理 邓岳
德邦基金基金经理雷涛
恒生前海基金投资经理 谢钧
上述基金经理认为，数据要素相关概念最近走强的主要原因，一是来自AI行业的事件性催化，二是自身行业的事件催化，与以往相比，本次行情的催动更加基于基本面，由于政策预期更强，基础更为牢固，走势可能更加坚实，行情也可能更加持续。
在大家看来，数据化趋势不可扭转，数据要素产业未来有望至少是以“万亿”为单位进行衡量的巨大市场，发展前景广阔。数字经济尤其是数据要素，未来或将成为资本市场重要的投资主线。
不过，数据要素产业仍处初生阶段,公共数据的授权和数据确权定价是关键突破口，看好公共数据授权运营和数据基础设施等环节。
AI与政策共同催化
数据要素概念走强
中国基金报记者：近期，数据要素相关概念走强，主要逻辑是什么？与以往行情有何不同？
韩林：随着互联网、物联网、人工智能等技术迅猛发展，数据已然是重要的生产要素之一。当前，各行各业都在积极使用数据分析、数据挖掘等技术优化各种业务流程、提升效率和创造价值。其中，人工智能技术在数据处理和分析方面的广泛应用，也促进了数据要素相关概念的崛起。
同时，在数字化转型加速的浪潮中，企业和政府机构越来越重视数据的价值，加大了对数据采集、存储、处理和分析的相关投入。数据的价值愈发凸显，数据要素相关概念的走强即反映了市场对数字化转型前景的看好，以及对相关技术和企业的关注。
与以往行情相比，近期数据要素相关概念走强的一个显著特点是市场对数据价值的认同程度更高。过去，数据可能只被认为企业的附属产物，而现在数据被视为重要的战略资源，政策方面也有了更多的支持。
房雷：数据局挂牌及相关人事落定后，刘烈宏局长在2023年全国数商大会上表示，国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道研究实施“数据要素×”行动，实现数据基础设施建设、数据基础制度落地、数据资源开发三者同步，给市场释放了积极的信号。
与此同时，部分地方也纷纷出台了有关数据要素的部分文件与政策，比如安徽发布《安徽省公共数据授权运营管理办法》，海南省引发《海南省培育数据要素市场三年行动计划（2024-2026）》等。同时《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自2024年1月1日起施行，预示着数据资产入表时间点临近。多重因素利好叠加下，数据要素产业走强。
当前行情主要是市场看到了产业实质性的进展，尤其是政策的逐步落地，而之前更多是朦胧的预期。
邓岳：中央最近对经济的提法是“先立后破”，为了填补房地产为代表的旧经济模式“破”的空缺，必须先把可以替代的新经济模式“立”起来，这样才能保证经济总量的稳定发展。其中要“立”的新经济，就有很重要的一部分是指数字经济，这是中国经济转型进程中一个非常重要的变化。
数据要素是数字经济的一个重要方面，它不但承担了为中国经济开辟新发展方向的重任，还对地方政府开辟新的财源有着重要意义。同时，也对企业的资产负债表提供了新的改善方向，对企业提供了新的盈利方向。
《企业数据资源相关会计处理暂行规定》将于2024年1月1日起开始实施，数据资产即将计入企业的资产负债表，随着时间节点的临近，市场对数据要素等数据资产方向的主题关注度不断提高。
雷涛：自国家数据局正式挂牌成立后，各地政府和企业都更加积极探索数据要素产业化路径，推进数据资源化、资产化、市场化，市场对于顶层政策和框架细则的出台预期也逐渐加强。以往行情更重注对数据要素发展过程中的核心环节和平台型公司的估值提升，本轮行情更多是不断挖掘在各个垂直行业中有资源且有能力的数据服务商的潜在价值。
谢钧：数据要素相关概念最近走强的主要原因，一是来自AI行业的事件性催化，例如硬件龙头公司推出新产品火爆，以及行业AI芯片、多模态大模型发布等，数据要素作为AI大模型发展的直接受益行业，也受到AI行情的带动；二是自身行业的事件催化，随着数据局的挂牌，数据要素产业近期或将取得实质性进展，后续数据要素的顶层设计可能持续出台，资本市场对未来政策预期较强。
本次行情与过往行情不同之处在于，由于政策落地愈发临近，且从明年1月起，数据资产将被视为资产纳入财务报表，本次行情的催动更加基于基本面，过往行情更偏主题，相对而言本次行情的基础更为牢固，走势可能更加坚实，行情也可能更加持续。
数据化趋势不可逆
本轮行情或更具可持续性
中国基金报记者：本轮行情是否具有可持续性？
韩林：本轮数据要素行情在一定程度上具备可持续性，因为长期来看，数据化的趋势不可逆转。今年，国家数据局已挂牌落地，数据要素相关的实质性工作有望出台落实，支持相关产业的实质性发展。随着数字化时代的到来，技术快速迭代发展，数据要素的价值也将持续存在。同时，无论是数据采集、存储、处理还是分析，都需要大量的技术和服务支持，企业和政府的需求将不断增加，意味着数据要素的市场需求将持续增长，带来更多机会。
房雷：本轮行情可能具备一定持续性。当前数据要素正处于从0到1的过程中，在数据确权、数据定价、数据授权等方面均需要等待政策予以进一步明确。未来，随着国家数据局和各地方在数据要素方面相关政策的陆续出台，行情或有望呈现较明显的催化作用。
但产业整体仍是发展的初期探索阶段，很多方面仍然不成熟。后续具体的发展，还需要看产业实际落地情况。
邓岳：由于数据要素是“先立后破”的经济转型中非常重要的一环，鉴于以房地产为代表的旧经济发展动力已经趋弱，作为替代的新经济必须有持续的快速发展才能填补旧经济留下的空缺。当前，数据要素的整个体系建设都还没有完全落地，处于初生待长的阶段，发展空间巨大，所以，我对数据要素赛道的长期发展很有信心。
雷涛：明年一季度有望成为政策出台的密集期，顶层框架和实施细则将对数据要素市场的推进建设起到加速作用。市场对于数据要素的商业模型闭环也将有更加清晰的认识，从而挖掘出更多有价值、有爆发力的细分领域和相关公司。
谢钧：本次行情的持续性较以往更强，原因在于政策预期更强。自10月25日数据局挂牌以来，几乎每天都有数据要素相关的新闻发生。关于政策预期，之前数据局局长介绍将重点做好产权分置、基础设施、“数据要素X”行动计划、核心技术创新等六方面的工作，并针对这些方面频繁流出政策信息，后续政策或将密集落地，未来行情可能还会有继续演绎的空间。
数据要素产业仍处初生阶段
未来或是万亿级体量市场
中国基金报记者：请介绍下数据要素产业目前的发展现状和未来空间。
韩林：自2014年大数据首次写入政府工作报告以来，数据与实体经济融合程度不断加深。2019年，十九届四中全会首次将数据增列为生产要素，关于数据资源整合共享、开发利用、安全治理、市场化配置等方面的数据要素体系化顶层设计正式启动。2022年12月，“数据二十条”的出台明确了数据基础制度体系基本架构，为推动数据要素发展筑牢政策基础。2023年10月25日，国家数据局正式揭牌。国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。数据要素产业的顶层框架已经基本成型，未来围绕数据流通、数据安全、数据合规性等方向的细化规章制度有望陆续出台，数据要素市场将迎来制度完善的新时期。
数据要素产业的市场空间极其广阔。如上海数据交易所总经理表示，“国家社会面固定资产规模大概1500万亿元，如果数据资产入表，可能再创造100万亿元新增资产规模。”
2023中国数据要素产业创新大会主论坛上，国家发展改革委价格监测中心副主任也表示，“短期看，数据基础制度可能催生3000亿元至5000亿元规模的数据交易市场；中长期看，数据资产化催生的相关市场潜在规模可能达到10万亿元级。”因此，数据要素产业未来有望至少是以“万亿”为单位进行衡量的巨大市场，发展前景广阔。
房雷：当前数据要素处于构建初期，尚需等待各种全国性法律法规的发布，大规模产业才能进行进一步落地。从地区维度看，杭州市、长沙市、安徽省均已发布区域性公共数据授权运营法案，公共数据授权运营已开启第一步。从数据交易所维度看，全国已成立数据交易所40余家，目前发展瓶颈在于场内数据交易额不大。而在数据开发应用层面，当前瓶颈在于公共数据供给量不足，可供开发的数据应用场景较少。
市场空间方面，目前各方对于数据要素市场空间抱有不同的看法，主要区别在于市场上限的空间不同，综合多种专家学者的意见，长期来看，数据要素市场的潜在规模可能在10万亿级别的体量。
邓岳：当前，数据要素正处在行业发展的早期阶段，仍然需要在顶层设计、实际落地方面持续落实细化，一些具体事项还需要不断创新、试点、优化。
但是，由于数据要素产业对我国经济转型和地方政府减少对土地财政依赖方面都有重大意义，数据要素的发展得到了政策的大力支持和优先考虑。最近一年来落地进度非常快，数据局已经挂牌，数据资产进入资产负债表方案马上就要落地，该产业的确定性非常强。为了实现前面提到的两大目标，数据要素产业的体量必须非常巨大，所以，产业未来发展空间非常广大。
谢钧：国内数据要素市场整体处于刚开始推广的阶段，目前的参与者主要包括数据要素的供应方和需求方两个主体，供应方主要有电信运营商等大型国有企业和大型互联网公司，数据需求方主要是零售、商业服务、金融信息等行业。从当前发展的情况看，多数行业头部企业已逐渐开始数据要素的跨领域融合应用，数据流通的实践开始落地，而大部分中小企业目前尚未开始发掘对于数据的需求。
国家“十四五”数字经济发展规划明确提出在2025年要初步建立数据要素市场体系，数字经济核心产业增加值要在国内生产总值比重中达到10%，数据产业将成为经济转型中新的支柱型行业。
在“十四五”的规划时间内，我国将基本建成数据资源体系，并通过数据资源推动研发、生产、流通、服务、消费全价值链协同，同时有序开展数据确权、定价、交易等一系列资产定价和流通模式的研究。并建立同数据要素与经济价值相匹配的收入分配体制，促进数据要素的进一步发展，最终实现数据财政的目标。
目前公开的数据有：国家社会面固定资产规模大概在1500万亿元，如果数据资产入表，可能再创造100万亿元新增资产规模；目前估计数据资源的价值大概10万亿元，如果经过数据要素化，能够实现超过100万亿级的数据资产；据初步测算，全国企业数据要素支出规模约3.3万亿元。如果考虑数据资产评估、质押、融资等衍生市场，整体规模可能超过30万亿元；短期看，数据基础制度可能催生3000亿元至5000亿元 规模的数据交易市场；中长期看，数据资产化催生的相关市场潜在规模可能达到10万亿元级。
基于以上公开数据推测，我们认为数据资产潜在总规模达到十万亿元量级。
雷涛：虽然数据要素目前仍属于早期成长阶段，但未来市场空间广阔。根据相关测算，全国数据资产市场总规模8.6万亿元，带动相关产业数字化潜在受益34.4万亿元，叠加数据资产衍生市场，其潜在总规模可能超过60万亿元。这当然是数据要素相关市场不断深化带来的潜在空间。
数据授权和确权定价
是重要突破口
中国基金报记者：数据要素发展的重要突破口在哪里？您对数据要素政策方面有何预期？
韩林：数据要素发展的重要突破口或包括以下几个方面。
一是数据质量和标准化。统一的数据质量标准和规范将有助于提高数据采集处理的质量，确保数据的准确性和一致性。
二是数据安全和隐私保护。一方面需要数据安全技术的研究和应用，另一方面需要数据隐私保护政策和法规的严格约束。
三是数据治理。建立科学有效的数据治理体系，将有利于推动数据要素产业的规范化和可持续发展。
这三个方向都需要政策的引导及扶持，通过加强数据安全和隐私保护、推动数据共享和开放、制定数据标准和规范等措施，为数据要素产业提供良好的发展环境和机遇。
房雷：从供给侧而言，数据要素发展的重要突破口有两点，一是全国性公共数据授权运营政策的发布，二是数据确权政策的发布。前者意味着全国维度公共数据供给的极大提升，结合IT基础资源的提前建设，以供给促进需求开辟成为数据要素板块发展的核心速录；后者则意味着企业端数据可以加入到数据要素的流通循环中来，这同样是对数据要素供给的再一次提升。
从需求侧而言，数据要素发展主要还是依赖于数据应用场景的突破，如何利用数据形成可商业化的应用场景，以及如何将这种场景制作成全国可复用的标准化案例，是数据要素发展的关键。
对数据要素政策的预期，主要看公共数据的授权和数据确权定价两个维度，比如公共数据端供给的放开，还有数据确权政策的落地。
邓岳：数据要素当前还要解决的几个重要问题包括数据确权、收益分配、数据安全、价值评估等，都需要尽快出台相关的法规、制度，有制度有法规，才能指导一个新的产业快速落地，防止风险。
让地方政府、企业都知道边界在哪里，方向在哪里，才能让具体项目快速落地，让产业快速发展。
雷涛：在信息化、智能化的时代背景下，数据要素市场的需求端非常旺盛，更重要的突破口在于数据的供给质量和资产化流通，让数据在有效的管控下可以高效运用起来，形成良好的商业模式闭环是最重要的课题。
我们对数据要素政策的预期，一方面是希望可以出台更多的细则规范，让市场参与者在落地执行过程中有据可循，一方面是希望诸如政府公共数据可以作为率先被开发和运营的对象，从而作为全社会推广实践的良好范本。
谢钧：数据要素市场建设的一大关键突破口是公共数据授权运营。公共数据体量大、价值高，是国家数据要素体系的重要组成部分，且因其产生过程、管理方式、内容特点等方面有别于企业和个人数据，相较而言权属结构更为清晰。
因此，公共数据的开放和开发利用，是数据要素市场建设的关键突破口。当前，各地方、各行业积极探索公共数据授权运营，取得了一定进展，但在源头供给、数据运营和收益分配等方面仍存在一些瓶颈问题亟待解决，亟需按照数据要素基础制度建设的总思路，加快公共数据授权运营制度创新，更好发挥政府作用，推进数据要素市场的繁荣与可持续发展。
关于政策预期，未来政策将主要围绕数据局提及的六方面工作进行落地。
中长期投资价值显著
中国基金报记者：站在当前，数据要素领域短中长期的投资机会如何？需要关注哪些关键因素？
韩林：短期而言，我们对行业相关政策的节奏加快有所期待，如公共数据授权运营、数据确权、数据基础设施和数据要素等方向的政策，均有可能在岁末年初时间窗口发布，包括既定的2024年1月1日起数据资产入表，因此，数据要素顶层设计相关的主题投资催化将比较密集。
中期维度，在数据要素相关政策相对完善后，各行各业正式进入积极产业实践阶段，于投资而言将真正进入基本面投资阶段，核心是看商业模式和执行力，要观察具体标的的商业模式能否创造价值、执行力能否支撑逻辑快速落地。
长期来说，数据要素是我国自上而下统筹推进的产业方向，而人工智能是全球科技产业的一次革命，我们应该关注数据要素与人工智能的科技共振与产业结合。
房雷：在当前时点，数据要素相关的政策有助于催化行情，并在利润表上有实质性的贡献，对于一些主题性机会或会形成一定利好。如果以未来中期的维度来看，随着相关政策的进一步完善，数据确权、流通等跑通，我们或能看到相关公司有实质性的收入产生。这时候数据要素已经从0到了1阶段，进入基本面驱动阶段。
从长期维度来看，随着在实践中数据要素政策的不断完善，数据整个流通交易体系越发成熟，这时候有越来越多的行业、领域、公司都跨入进来，市场蛋糕进一步做大，相关公司的报表来自数据要素的收入开始进入持续快速增长，这个阶段将有利于基本面成长型投资机会。
这个过程中，其一，政策的推出落地是否提前或延后；其二，相关数据流通交易体系是否能形成良性的商业模式闭环；其三，数据本身的质量；其四，相关领域的竞争格局是否发生改变。前途是光明的，道路是曲折的，数据要素长期的投资机会还是非常值得期待的。尤其是随着AI的发展，更凸显了数据的重要性。
邓岳：数据要素将来落地会在以下几方面催生出新的投资机会。数据处理：需要将数据处理成加密、脱敏、标准化的数据，才能向外提供；数据服务供应商：每种数据都有自己的格式，需要数据服务商针对每个不同的数据类型每个不同的数据持有主体开发单独的使用接口，且要长期维护运营；数据评估机构：数据资产是虚拟资产，它的定价需要专业评估。
数据基础设施供应商：包括云服务、数据安全、数据库、网络运营商等；数据持有人：对于持有数据要素资产的公司，会提高盈利和资产；政府和企业系统供应商：为了更方便地形成数据资产，需要对现有政府和企业的系统进行改造，直接一步生成标准的数据资产，减少二次标注二次处理的成本。
数据要素产业处于初生阶段，大家的预期可能会打得比较满，所以，短期的投资机会可能弹性更大一些。但由于该产业对我国经济的重要性，产业落地的确定性高，中长期投资机会也可以期待。
雷涛：在数据要素市场中，数据可以作为劳动对象或工具，被挖掘出价值、使用其价值，为数据所有者带来最终的经济效益。随着数据价值的深度挖掘，各方面资源配置的优化将成为长期驱动因素。从长远看，数据要素将为下一个30年黄金发展期打开一扇战略性的大门。
关键因素方面，除了国家政策的支持和推进非常重要，各地政府和企事业单位的主观能动性和落地执行力也非常重要，并且不同细分领域的推进节奏也会有些不同。因此，会更加关注具体案例的落地情况，由点及面、以小见大。
谢钧：站在当前节点，我们认为数据要素领域中长期都具备很好的投资价值。站在当下，AI产业急速发展，而作为AI大模型输入端的数据要素产业也在实践中不断推进，各地政策层出不穷，来自国家数据局的顶层设计也箭在弦上，在政府的反复强调和产业大趋势下，数字经济尤其是数据要素，未来或将成为资本市场重要的投资主线。
看好数据授权运营、基础设施等细分领域机会
中国基金报记者：如何把握数据要素主线机会？您看好哪些细分板块的投资机会？
韩林：2023年12月8日，国家数据局局长在第二届数字政府建设峰会开幕式上的讲话给了我们在数据要素行业投资主线上更为清晰的逻辑线索，国家数据局将重点做好以下几方面工作：
一是落实产权分置制度，明确公共数据授权运营的合规政策和管理要求，厘清数据供给、使用、管理的权责义务，探索公共数据产品和服务的价格形成机制，让公共数据“供得出”。
二是加快建设安全可信的数据基础设施，发展数据空间、高速数据网，推动匿名化、联邦学习、多方安全计算等隐私计算和区块链技术应用，增强数据利用可信、可控、可计量能力，让公共数据“流得动”。
三是针对行业发展痛点堵点，实施“数据要素X”行动计划，形成一批服务经济社会发展的典型应用场景，充分发挥公共数据的乘数效应，让公共数据“用得好”。
四是以公共数据为引领，鼓励探索企业数据授权使用新模式，引导龙头企业、平台企业、中小微企业开展双向公平授权，共同合理使用企业数据。
五是数据开发利用离不开数商这类经营主体，将大力发展服务型、应用型、技术型数商，培育一批数据流通、价值实现的推进者、转化者、开发者。还要优化数据交易场所布局，为数据产品和服务的价值发现、供需对接提供环境。
六是推动数据领域核心技术创新，支持高质量人工智能数据集、新型算力调度网络建设，为激活数据要素价值，赋能实体经济提供支撑。
因此，从政策与产业理解的角度，当前时点相对看好公共数据授权运营、行业数据授权运营、数据基础设施、数据资源等细分板块的投资机会。
房雷：数据要素产业链包含的领域很多，既有计算机、传媒、电子、通信等科技产业，也有交运物流等传统产业。但是这些产业或公司大体可以分为三类，数据的供应商、数据的需求应用方、数据流通交易体系相关的服务商（比如数据治理开发、数据确权、数据资产评估、数据交易等环节的厂商）。要想把握住数据要素主线机会，要选择数据要素核心环节的公司。
看好的细分板块，以行业板块而言，传媒、互联网、通信等有不少拥有核心的数据，计算机等很多是技术服务商这个角色，都算比较核心的产业链环节，一些优质企业蕴含着不错投资前景，其中包括拥有优质数据或独占性行业数据的公司，比如在医疗医保、交通、物流、商贸、政务、金融等相关领域的数据提供商；数据开发治理、数据确权、数据评估、数据交易（数交所）等环节服务商等。
邓岳：数据要素的主线投资机会有两大方面：一是数据资产增量占比很大的上市公司，数据要素落地后，会有效增加盈利、资产，并降低估值。二是数据相关服务的供应商，主要看好提供数据基础设施的云计算服务供应商、提供数据服务系统的开发运维服务供应商、数据处理服务供应商等。
雷涛：数据要素市场由数据采集、存储、加工、流通交易、分析应用、资产证券化构成，受益最大的是数据供需方、弹性最大的是提供各类服务的数据服务商。
从当前痛点和未来稀缺性的角度，我们认为当前市场最大的机会来自数据流通环节。不管是目前政策上对交易场所数量的控制，还是参考其他诸如股权交易市场的发展状况，确权（登记）和交易流通最有机会形成寡头格局。
后期案例落地之后，数据分析服务商的弹性也很大，因为有更强的从1-N的能力。数据分析服务商是数据要素市场的必然存在者，核心原因是供需双方碎片化+供需双方能力有差异。
谢钧：数据要素主线机会的把握，短期看政策预期落地，由于计算机板块的高弹性，相对偏主题，波段操作为主；长期持有的话要优选真正基本面受益较大的核心板块和优质标的。在数据要素的子环节中，我们相对看好公共数据授权运营和数据基础设施这两个环节，后者是物质基础，最先启动并形成规模，前者是落地实践，商业模式好，想象空间可能更大。
